(網經社訊)時間角度:國內整體基本是存量市場, 有下沉紅利的是電商和短視頻, 享受出海紅利的主要是短視頻抖音時間貨幣化之廣告:看好電商和短視頻廣告的空間電商廣告:轉化效率最高, 阿里巴巴、 拼多多用戶增長受益于下沉, 廣告貨幣化還有空間信息流廣告:短視頻抖音廣告時長有優(yōu)勢, 加載率天花板較高;但微信為代表的社交廣告加載率空間有限。 同時需要注意國內由于廣告位供給過多, 疊加需求疲軟對信息流廣告價格提升保持謹慎。
其他:生活圈媒體也是增量的流量來源, 分眾覆蓋5億中產網絡效應已經形成, 等待需求端邊際改善。
時間貨幣化內容付費:流量進入平穩(wěn)階段, 看好游戲貨幣化潛力, 短期也有產能集中釋放的利好;視頻長付費增長空間仍在, 但短期對頭部平臺謹慎, 看好垂直平臺游戲:研發(fā)型公司將獲取出海增量以及提升分成比例, 短期通過新作密集上線, 也有較好的股價催化劑和盈利增長動能。
視頻:對付費率和ARPPU的長期空間依舊看好。 考慮到監(jiān)管風險、 現(xiàn)金流緊張風險, 對一梯隊視頻網站愛奇藝等保持謹慎, 但是看好垂直平臺芒果TV和嗶哩嗶哩以及OTT大屏的結構性機會。
期待5G時代, 打開娛樂付費市場空間。 看好超高清視頻和云游戲兩個方向。
投資建議:中概:阿里巴巴、 拼多多、 騰訊控股、 網易、 嗶哩嗶哩、 關注咖壹聯(lián), 未上市的字節(jié)跳動和快手; A股標的:完美世界, 三七互娛, 吉比特, 芒果超媒, 新媒股份, 分眾傳媒。
風險提示:市場競爭加劇風險, 文化傳媒產業(yè)監(jiān)管加劇風險, 技術變革顛覆現(xiàn)有商業(yè)模式風險。（來源：申萬宏源 文/ 編選：網經社-電子商務研究中心）
